好意思味可乐（KO）于北京时候2025年2月11日好意思股盘前发布了2024年第四季度财报（驱散2024年12月），举座财报超预期，具体来看中枢信息：

1、量价王人升，内生增长依然亮眼：4Q24好意思味可乐终了表不雅营收115.4亿好意思元，同比增长6.4%，超出市集预期8%（市集一致预期106.7亿好意思元），其中内生营收（Organic revenue）同比高增14%，量价拆分看，浓缩液销量增速和价钱增速分别同比增多5%/9%；双双超出市集预期。此外，固然Q4好意思元指数依然握续走强，但公司通过一系列对冲技能使得外汇顶风影响下落至3pct，有所放缓。

2、新兴市集线路优于熟练市集。分地区看，固然各地区线路均彰着回暖，但举座上新兴市集包括哥伦比亚、墨西哥、巴西等拉好意思地区及中东地区线路更为亮眼，主要系新兴市经济快速增长带动当地软饮料市集空间渐渐进步。

3、茶饮、咖啡、饮用水等健康品类线路更佳：从品类上看，受益于健康化趋势，茶饮Q4同比增长5%，全年增长4%，增速遥遥跨越。此外，咖啡、饮用水等非碳酸品类在各地区也终明晰2%-3%的增长，而碳酸饮料的增长则更多集会在新兴市集。

4、AI匡助好意思味好意思味终了降本增效：坐蓐资本成绩于可回收玻璃瓶的大范围推论以及中枢原材料玉米糖浆价钱回落有所下落，另一方面，好意思味可乐通过在部分地区径直提价，推出小瓶装等面貌主动提高价钱，二者共同作用下公司毛利率创四季度新高。用度端，固然好意思味可乐在圣诞节时代加大了营销力度，营销用度（告白支拨、体育赛事扶植）有所进步。但另一方面，公司也屡次强调将AI行使到相同的计较，包括优化订价有打算终了销量的增长，进步产物研发的收着力和推新速率，创作营销告白等，AI的助推下好意思味可乐的时代用度率保握踏实，计较利润率从年头19%一谈进步至23.5%。

5、股息再度进步：公司延续了往日62年的传统，赓续进步股息，2024年全年派发股息84亿好意思元并回购11亿好意思元股票进步鼓励收益率，海豚君测算股息回购收益率简略在4%控制。

6、功绩携带：公司展望2025年可比EPS增长2%-3%，内生增长5%-6%，内生增长幅度略低于预期（预期内生增长7.1%）。

7、财务标的一览

海豚君举座不雅点：

海豚君合计好意思味可乐这个季度的功绩在端庄的基础上高速增长，量上，相较于如故露馅功绩的百事可乐，好意思味可乐的表目下高通胀、高利率的环境下显豁更具韧性（以北好意思地区为例，百事可乐在北好意思饮料业务销量同比下落3%，好意思味可乐同比增长1%），

最主要的原因在于好意思味可乐针抵消不毛下落的经济环境实时疗养了产物线，推出了价钱愈加实惠的包装。比如在北好意思好意思味可乐增多了迷你罐包装的比例，在非洲也推出了价钱更实惠的可回收的玻璃和塑料包装。

价钱上，调研信息清晰现时北好意思破钞者价钱明锐度较此前显耀增多，这也意味着破钞者在品牌采选上愈加无邪，对单一品牌的品牌赤忱度下落，约莫 40% 的破钞者在寻找更廉价钱的经过中更换了零卖商和品牌，而好意思味可乐在这种环境下价钱端仍然能终了近10%的增长（一半来自抗争通胀，一半来自产物结构的优化）足以彰显好意思味可乐雄伟的品牌力和订价权以及破钞者对好意思味可乐品牌的赤忱度。

从估值上看，现时好意思味可乐27x，处于往日10年平均水平，并不算贵，但海豚君合计推敲到现时十年期好意思债收益率高达4.6%的情况下好意思味可乐4%控制的股息回购收益率似乎并不具备过高的诱导力。反而好意思味可乐在降息和好意思债收益率下行经过中，会体现出更好的注意属性的分红性价比，投资价值反而会凸现出来，海豚君会握续海涵。

以下是详备分析

凭据好意思味可乐露馅口径，公司表不雅营收增长不错拆解为欧洲、中东&非洲（EMEA）、拉丁好意思洲、北好意思、亚太、行家风险投资部、瓶装投资六大部门，每个部门的营收增长又不错拆解为内生收入增长、结构影响(收并购)、外汇影响三部分。

（1）其中欧洲、中东&非洲（EMEA）、拉丁好意思洲、北好意思、亚太四个部门按照地舆区域折柳，大部分收入来自销售给特准瓶装商的浓缩液，少数也来自部分红品饮料的销售。

（2）行家风险投资部是好意思味可乐2019年新建造的部门，专注于在行家范围内收购有后劲的品牌扩伟业务范围，目下该部门的营收包括如故收购的Costa（咖啡）、innocent （健康饮品包括植入奶、椰子水、NFC果汁等）和 doğadan （茶）业务功绩以及与公司 Monster 之间的分销契约所获取的收入；

（3）瓶装投资部由好意思味可乐在行家范围内控股的瓶装业务组成，大部分营收来公正品饮料的制造和销售，由于该部门是重钞票业务，盈利技艺相对较低，因此2015年头始好意思味可乐在行家范围内无间剥离。

咱们在后文重心海涵好意思味可乐的内生收入增长情况，并拆解成浓缩液销量和价钱组合两部分驱动因子进行分析：

24Q4好意思味可乐终了表不雅营收115.4亿好意思元，同比增长6.4%，超出市集预期（市集一致预期106.7亿好意思元）。

举座上，各地区线路较前三季度均有彰着改善。分地区看，手脚新兴市集的代表拉好意思地区线路最为亮眼，营收占比蚁集三个季度握续进步。北好意思、亚太、EMEA占比略有下落。

量：从浓缩液销量上看，除了北好意思地区略低于预期外，其余步区均超预期。结合责罚层电话会上的发言，海豚君估量主要系好意思味可乐针抵消不毛下落的地区实时疗养了产物线，推出了价钱愈加实惠的包装。以中国为例，好意思味可乐鄙人半年彰着进步了MINI罐装的比例，MINI罐装单瓶售价仅为1.7元，低于经典装，关于“破钞左迁”的破钞者来说接收度显豁更高。此外，责罚层也强调Q4在发展中国度和新兴市集大范围推论可回收玻璃瓶包装，售价低于粗莽包装，诱导了无数价钱明锐型破钞者。

价：从价钱上看，成绩于好意思味可乐雄伟的品牌力&订价权，好意思味可乐通过优化产物结构、在不同区域、渠谈终了互异化订价等技能无邪提价，将坐蓐资本端的压力传导到特准经销商和破钞者，价钱端的孝顺在扫数地区均超预期。

外汇顶风上，固然Q4好意思元指数握续走高，但公司通过一系列对冲技能使得外汇顶风影响下落至3pct，较前期有所放缓。

一方面，凭据前文，好意思味可乐在发展中国度和新兴市集大范围推论可回收玻璃瓶包装从简了公司的坐蓐资本，另一方面，好意思味可乐通过在部分地区径直提价，推出小瓶装、优化产物组合等面貌主动提高价钱，二者共同助推下使得好意思味可乐毛利率创下了四季度新高。

2024年头，好意思味可乐与微软缔结11亿好意思元联结契约，旨在通过生成式AI技艺进步好意思味可乐举座计较效果，包括产物研发、制造、营销、供应链责罚等多个领域，凭据责罚层表述，现时AI如故初步整合到了好意思味好意思味的相同运营，且畴昔仍有更多优化空间，AI加握下好意思味可乐计较利润率从年头19%一谈进步至23.5%。

本文作家：海豚君，本文起首：海豚投研，原文标题：《好意思味可乐：如故巴菲特目光辣开云kaiyun，鼎沸肥宅水赢麻了！》。